寻牛堂政策+产业双轮驱动创新药激活医药板块

专题：近期市场行情轮动较快关注三大主线配置机会寻牛堂

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　　证券时报记者王明弘

　　“医药行业最困难的时刻可能已经过去了。”融通基金基金经理万远民的一句感慨，道出了众多医药基金经理、基民多年坚持持仓医药的不易。

　　随着港股创新药牛市行情持续演进，今年不少基民发现，自己亏损多年的医药基金开始赚钱了。近期港股创新药板块持续走强，医药股、医药基金投资价值再次引起市场关注。证券时报记者采访了国泰基金麻绎文、景顺长城基金金璜、融通基金万民远、金鹰基金欧阳娟、华富基金廖庆阳、诺安基金唐晨等多位基金经理，围绕市场反弹动因、全年主线逻辑及细分赛道机会展开深度分析。

　　多位基金经理均认为，港股创新药板块的上涨并非短期情绪驱动，而是政策红利、产业升级、全球化突破等长周期逻辑的集中体现。尽管短期需关注政策落地节奏与外部环境变化，但中国创新药从“跟跑”到“领跑”的趋势已逐渐确立，在全球产业链中的价值重估进程方兴未艾。对于投资者而言，把握创新药出海与技术融合主线，兼顾低估值修复与业绩兑现逻辑，或是分享产业升级红利的关键。

　　创新药带动医药板块回暖寻牛堂

　　Wind数据显示，自年初低位以来，恒生医疗保健指数上涨达到31.89%，远超同期恒生科技指数和恒生中国企业指数。A股市场中，万得创新药指数和申万医药生物一级行业指数分别上涨超过24%和10%，同样超过同期上证指数、沪深300、万得全A等主要指数表现。

　　证券时报记者梳理发现，A股全市场282只医药主题基金（A/C份额分开计算，下同）中，超251只基金实现年内正收益，其中，年内业绩涨幅超过20%的基金达66只，港股创新药带来的强劲行情正悄然蔓延到医药市场多个板块。

　　不过，目前市场上的医疗主题基金的业绩表现，也呈现出显著的分化态势，年内业绩首尾相差超过60个百分点，业绩分化的重要原因在于持仓标的不同，涨幅居前的基金重仓持有港股医药公司，业绩居后的基金仓位基本为A股公司。以中银基金郑宁管理的中银港股通医药C为例，截至5月23日，该基金年内业绩回报达50.5%，业绩核心来源于港股的翰森制药、科伦博泰生物-B、康方生物等。另外，医药主动权益基金也明显跑赢被动指数基金。

　　谈及近期医药市场回暖，万民远表示：“无论是从政策端、需求端，还是企业创新端来看，医药行业最困难的时刻或许已经过去，行业的投资筹码出清或已较为彻底，对医药行情的预期相对乐观。”

　　政策支持叠加产业升级

　　对于港股创新药此轮反弹的动因，多位基金经理认为寻牛堂，政策支持与产业基本面改善是核心驱动力。

　　金璜指出，2024年以来，创新药政策转向明确，从支付端（丙类目录“基本医保+商保”模式）到审批端（审评加速）、价格端（集采边际缓和）的全链条支持，推动市场预期从“悲观”转向“中性偏暖”。叠加板块估值自2021年以来累计下跌51.2%、处于历史低位，以及南向资金年内净买入超6000亿元、外资回流等流动性改善，形成估值修复合力。此外，AI技术加速药物研发降本增效，创新药企收入增长与业绩扭亏的基本面拐点，进一步催化行情。

　　欧阳娟强调，中国创新药已进入2.0时代，全球竞争力显著提升。国内医保谈判加速创新药放量，商保支付体系完善打开商业化天花板；海外层面，2025年中国BD（商务拓展）项目占国际大药企合作比例超40%，成为全球早期创新药最大输出国，合作金额持续攀升。

　　麻绎文同样认为，2025年医药板块有望受益于创新药发展。从产业趋势上，国内创新药尚处于发展期，海外市场均为增量市场。长期来看，随着产业政策和集采政策不断优化，板块盈利和估值有望迎来双升。

　　出海主线与技术融合成焦点

　　展望2025年，基金经理普遍认为创新药有望成为医药投资主线，在投资方向上，基金经理聚焦创新药出海与技术赋能两大主线，兼顾细分赛道结构性机会。

　　“中国创新药产业处于不断兑现的周期中，在医疗行业整顿后，创新药商业化放量更加顺畅，同时海外BD持续落地。因此，创新药投资或许依然会成为医药板块内部的主线。”欧阳娟表示。

　　欧阳娟看好创新药、医疗器械、生命科学服务上游及医疗服务板块，认为其业绩修复速度更快。她特别指出，ADC（抗体偶联药物）、多抗药物交易金额亮眼，未来3—5年有望主导欧美市场。

　　唐晨指出，创新药估值抬升将带动传统制药板块，AI医疗因技术确定性提升与产业生态清晰化，预期回报率持续上行。建议关注被纳入突破性疗法的“大单品”潜在标的，这类项目更易获得国际市场认可。

　　在被问及看好医药行业哪些细分领域时，万民远表示，他会重点关注产业逻辑和业绩具有确定性，以及后续业绩有反转预期的高赔率方向；坚持顺着中国医药产业结构升级和医疗需求修复的方向寻找投资机会。万民远认为，当前市场整体修复较充分，业绩兑现的确定性、中长期明确的产业趋势将变得更为重要，关注有结构性趋势的创新药和创新医疗器械，以及产品线很明确的出海方向。

　　“从创新药、创新器械的投资机会来看，有望受益于国产替代与出海加速，创新药行业BD金额出现明显增长，国内政策的边际缓和也可能有利于器械更新。此外，医保丙类目录及商业保险普及可能带来的支付端扩容也有望打开医药板块的成长空间。”麻绎文表示。